忽然就卖不出去了

房价崩了真能去托的起吗

中国5月M2货币供应同比增长9.6%，创出历史最低增速，为连续第四个月放缓。

中国央行发布的5月中国金融数据还显示，5月新增人民币贷款1.1万亿元，超过预期的10000亿元，持平于前值；社会融资规模1.06万亿元，不及预期的11900亿元，大幅低于前值（13900亿元）。

M2增速持续回落

对于M2同比增速放缓，中国央行在随后发布的答记者问中表示，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映：

5月商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。货币持有主体的变化对此也有所映证：5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；与此同时，非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。此外，5月份财政性存款增加5547亿元，较上年同期多增3928亿元，也暂时性地下拉M2增速约0.3个百分点。
央行表示，估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。例如，表外理财产品快速发展，一定程度上亦具有货币属性，但未计入M2。

上周，接近央行人士就曾对M2增速放缓有过警告：“‘削峰填谷’将是央行对流动性管理的方向。过去GDP两位数增长，M2也是两位数增速势头成为过去式。现在市场是时候清醒了，GDP个位数增长成为常态，未来M2增速将会平缓下行，甚至降至个位。”

此前，银行上报自查同业业务和委外投资规模的时点6月12日，被延期多达三个月，机构获得部分缓释资产的喘息机会。

路透今日报道提到， 根据中国央行的部署，央行上海分行正在对辖内部分银行的信贷需求和项目情况、以及银行资产质量和潜在风险等经营情况进行摸底调研，“目前是摸底，后面相对来说可能会有政策的微调，看看各家行到底有什么情况再决定微调着力点在哪里。”

央行旗下《金融时报》还发文称，央行将继续保持货币政策 "不紧不松" 、“稳健中性”的状态。

M1/M2剪刀差

中国央行公布的数据还显示，中国5月M1货币供应同比17.0%，预期17.6%，前值18.5%；M0货币供应同比7.3%，预期6.0%，前值6.2%。

M1/M2剪刀差为7.4%：



M1/M2增速均明显放缓，主要由股权与其他投资项大幅减少1.42万拖累。在金融去杠杆持续推进下，金融体系内部的信用派生受到抑制，打击各类套利不仅使同业负债受到影响，银行存款也因查票据套利等因素出现了滑坡，使广义货币增速出现大幅下滑。

新增信贷

5月新增人民币信贷1.11万亿，高于季节性均值与市场预期。其中，非金融企业的中长期贷款已连续4个月回落至4396亿，居民户中长期贷款为4326亿，占总新增值的比重维持在40%左右。

社融：表外融资萎缩

5月社融新增1.06万亿，主要由1.18万亿的新增人民币贷款支撑。其中，非标（委托贷款+信托贷款）新增仅1534亿，是近7个月的次低水平。

社融方面变动最大的数据为未贴现银行承兑汇票和企业债券。未贴现的银行承兑汇票减少1245亿元，同比少减3822亿元；企业债券融资净减少2462亿元，同比多减2212亿元。

企业债券融资大幅净减少，可能反映出货币市场利率对实体直接融资成本影响正逐步增强。今年以来，企业已经推迟发债计划或者取消发债明显增多。据路透不完全统计，5月中国债市共有66只短融、超短融、中期票据及企业债等取消或推迟发行，总金额661.83亿元；今年前五个月信用债累计取消金额已达到3203亿元。

值得注意的是，不论是央行金融统计数据还是路透近期对十余家不同类型机构的调研，均反映了实体信贷需求旺盛的情况，企业取消发债转向银行贷款多增亦得到受访银行人士的普遍印证。

在穆迪看来，中国核心影子银行正是由未贴现银行承兑汇票、委托贷款、信托贷款这三方面构成

钱越来越少了。表越来越多了。
等着表贩子们抛盘吧

一直想等着表贩子甩卖的那一天，怎么眼见劳越来越贵了

劳力士水鬼 肯定崩盘

金融工作会议召开了，
减杠杆开始了，
房价开始持平或者跌了，
下面看表市的表现了

比黑天鹅可怕 中国最大的“灰犀牛”究竟是啥？
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0评论2017年07月20日13:45        新华社

　　因为一篇评论，“灰犀牛”一词大热。

　　7月17日，金融工作会议召开后的首个工作日，人民日报在头版刊发评论员文章《有效防范金融风险》，文中提到：

　　防范化解金融风险，需要增强忧患意识。既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。

　　文 | 位宇祥

　　本文由财经国家周刊摘编自微信公众号“华尔街见闻”（ID：wallstreetcn），不代表瞭望智库观点。


　　1

　　比黑天鹅更可怕，“灰犀牛”是什么？

　　八年前，一本超级畅销书《黑天鹅》让大家熟知了“黑天鹅”这个词汇，所有不可预测的重大稀有事件于是都拥有了一个绝佳的代言词。那么，人民日报所提到的“灰犀牛”指的又是什么呢？


　　
据查询到的资料，“灰犀牛”这一概念是由美国学者、古根海姆学者奖得主米歇尔·渥克于2013年1月在达沃斯全球论坛上提出的，根据他所著的《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书，“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件，而“灰犀牛”则比喻大概率且影响巨大的潜在危机。

　　灰犀牛生长于非洲草原，体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，憨直的路线、爆发性的攻击力定会让你猝不及防，直接被扑倒在地！所以危险并不都来源于突如其来的灾难、或者太过微小的问题，更多只是因为我们长久地视而不见。

　　换句话说，同为会造成金融系统崩溃的重大问题，“黑天鹅”突如其来，而“灰犀牛”则厚积薄发。

　　当你正面临一头两吨重的猛兽，愤怒地喷着气，直直地盯着你，随时准备向你扑来，将你撞翻在地的时候，为什么要去害怕一只奇怪的鸟儿呢？

　　2

　　谁曾经被“灰犀牛”撞翻？

　　“灰犀牛”是一种大概率危机，在社会各个领域不断上演。很多危机事件，与其说是“黑天鹅”，其实更像是“灰犀牛”，在爆发前已有迹象显现，但却被忽视。

　　比如，2007年至2008年的那一场金融风暴，对某些人来说是“黑天鹅”性质的事件，但对大多数人来说，风暴是众多“灰犀牛”汇聚的结果，早期的警示信号就摆在那里：

　　国际货币基金组织和国际清算银行在危机发生前，不断发出警告；

　　2004年，一份联邦调查局（FBI）的报告提醒人们提防抵押欺诈的大范围爆发；

　　2008年1月，世界经济论坛的风险报告指出，预期的房地产市场衰退、流动性资金紧缩和居高不下的油价都实实在在地发生着，推高了经济崩溃的风险性。

　　再比如，柯达的衰落。胶卷时代，柯达曾占据全球2/3的市场份额，几乎成为摄影的同义词，地位相当于今天的苹果或谷歌。但作为传统胶卷领域的霸主，柯达守着既得的利益，“固步自封”，经历过种种，最终导致了没落。

　　而现在，不平等问题可能也是一只“灰犀牛”。这一问题由来已久，却一直没有引起足够重视。直到金融危机爆发之后，世界经济特别是发达经济体复苏持续疲软，中产和贫民阶层生活持续恶化，贫富差距扩大，最终成为触发一系列“黑天鹅”事件的诱因之一。

　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员何帆指出，未来经济学当中最重要的问题就是关于收入不平等，这是悬在全球经济头顶上的达摩克利斯之剑。

　　3

　　谁是中国最大的“灰犀牛”？

　　当下的中国经济，谁是“灰犀牛”？

　　中国金融改革研究院院长刘胜军认为，房地产泡沫是毫无疑问的最大“灰犀牛”：

　　一方面，对于中国房价的泡沫化已经没有争议，但另一方面房价调控却陷入“空调”的境地，不断逼空，导致很多人产生“房价永远不会跌”的错觉。

　　环视全球的房地产泡沫，都符合两个特征： 一是周期长，一轮大牛市超过10年并不稀奇；二是泡沫破裂时地动山摇，犹如雪崩和泥石流，逃生非常困难。　　

　　第二只“灰犀牛”是“货币贬值、资金外流”引发类似于1997年亚洲金融危机那样的金融动荡。最近两年，受国内资产价格高企、经济增速放缓、经济转型不确定性等因素影响，形成了人民币贬值预期，导致外汇储备从4万亿美元下降至3万亿美元。尽管最近外汇储备趋稳，但主要是外汇管制加强的结果，人民币贬值预期仍未消除。

　　第三只“灰犀牛”是银行不良资产的增加。目前官方公布的银行不良资产率在2%左右，这是非常好的数字。但市场并不买账，从银行股的股价表现看，不良率显然存在低估。很多银行股的 PE（股票市值与净利润之比）在5倍左右（A股市盈率中位数70倍）；PB 在1倍以下（即股价低于每股净资产）。

　　国泰君安证券首席固定收益分析师覃汉则认为，中国“灰犀牛”风险点主要体现在：

　　1）银行仍面临缩表压力，下半年非标资产清理、资管委外赎回压力仍然艰巨，第一轮自查结束后，第二轮还会有监管细则出台对具体业务的冲击。尤其不少银行更依赖同业理财、同业存单融资，刚性资产续接的流动性压力更大，委外集中赎回引发的抛盘加重和流动性压力仍未完全消退。

　　2）目前正处在海外流动性最宽松阶段，美债利率已下行2016年11月加息之前位置2.15%左右，但事实上，到目前位置美联储加息节奏还没有转向变慢的预期，仍然是维持2019年基准利率到3%的预测，甚至缩表进程上更加提前，美联储仍坚持鹰派紧缩的基调，欧日央行也有宽松退出的预期。当前全球极度宽松的流动性预期和风险偏好存在逆转风险，意味着海外流动性将开始收紧，美元中期强势可能再获支撑。

　　4

　　“灰犀牛”还有多远？

　　对于被普遍认为是最大的“灰犀牛”——房地产泡沫，天风证券宏观分析团队以美国次贷危机为鉴，分析了中国房价安全垫的厚度。

　　美国家庭平均房贷支出与收入比从2000年之后快速上升，2000年时该指标为65%，但2006年时已经是99%，无限接近房价的压力极限。当家庭的全部收入只能用于房贷支出时，崩盘是早晚的事情。2007年美国家庭平均房贷收入比达到了101%，突破极限后旋即爆发危机。


　　
2006-2016年间中国家庭房贷支出与收入比从33%上升到了67%。2013-2016年，中国居民房贷收入比和房价增速大幅上升，类似于美国2001-2004年居民主动加杠杆的过程。


　　从家庭部门的债务来看，2016年的中国类似2004年的美国：货币政策开始发生转向，资产价格迎来拐点，家庭部门的债务和杠杆仍将上升，随着2016年下半年中国收紧了货币政策和出台房地产限购政策，中国家庭部门也将经历从主动加杠杆转向被动加杠杆，但房贷收入比可能还会继续上升。

　　天风证券认为，这不是一个善意的信号，中国的“灰犀牛”可能开始动起来了。幸好，中国现在的房贷收入比相比美国爆发危机时的水平，还处于相对安全的区间，我们离“灰犀牛”还有一段安全距离，这给了我们平稳跨越债务周期的空间。


　　联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖也表示，居民部门杠杆率和房地产市场泡沫有着千丝万缕的关系，从居民部门的杠杆极限看，Cecchettietal在2011年利用18个OECD国家1980年到2010年的数据进行估计，给出了居民部门杠杆率警戒值是85%，我国目前44.85%还远未达到这个阈值，低于韩国91.6%和日本62.2%。

　　5

　　如何应对“灰犀牛”风险？

　　在每一次、每一组黑天鹅事件的背后，都隐藏着一个巨大的“灰犀牛”危机。米歇尔·渥克在书中给出了“灰犀牛”危机的应对策略：

　　1）要承认危机的存在。

　　2）要定义“灰犀牛”风险的性质。

　　3）不要静止不动，也就是不要在冲击面前僵在原地。

　　4）不要浪费已经发生的危机，要真正做到从灾难中吸取教训。

　　5）要站在顺风处，眼睛紧紧盯住远方，准确预测远处看似遥远的风险，摒除犹疑心态，优化决策和行动过程。

　　6）成为发现“灰犀牛”风险的人，就能成为控制“灰犀牛”风险的人。

　　具体到中国市场，刘胜军建议，在“灰犀牛”日益临近的情况下投资者应当保持谨慎，尽量保持手中的流动性，不要急于做房地产市场的“接盘侠”，且要远离负债累累的大型公司和银行股。

　　第一，树立坚定的风险意识，保持充足的流动性，资产组合保持合理的分散化。

　　第二，踏空房地产大牛市的朋友们，这么多年的心理煎熬都挺过来了，再继续坚持几年吧，千万别在泡沫破灭前冲进去当“接盘侠”。

　　第三，远离恒大、融创之类的“债多不压身”的大户，警惕庞氏融资陷阱，远离银行股

保持风险意识
保持流动性
买表要三思

保持风险意识
保持流动性
买表要三思

马甲 发表于 2017-3-30 15:59
** 一 码 事 儿

这都屏蔽。。。

什么字？