巴菲特和一块怀表的故事

presented to elwood m.detambel in appreciation of twenty-five years loyal and faithful service berkshire knitting mills

上面的英文是怀表上面的刻字，中文的意思是：这块怀表是用来奖励埃尔伍德.德坦贝尔先生忠诚和忠实的服务于伯克希尔针织股份公司25年。为了表述方便，下文简称为贝尔。二楼叙述巴菲特和伯克希尔针织股份公司的关系，三楼是贝尔和伯克希尔针织股份公司的关系，四楼是巴菲特和贝尔的关系。

[此贴子已经被作者于2010-7-15 0:41:24编辑过]

伯克希尔的的确确变得像地狱一样了。由于市场对针织物的需求量很少，伯克希尔面临亏损，并一家一家地关闭工厂，但巴菲特还继续买它的股票，然后他在合伙关系中获得了公司控制权。如同登普斯特厂的情形一样，巴菲特进入了董事会，并尽力想挽救它。他被粗犷的新英格兰厂房所深深吸引，尽管处于困境之中，他还是在给合伙人的报告中说：‘拥有伯克希尔是一件令人高兴的事。’（买入）

 

令人啼笑皆非的是在1970年来自于纺织业的利润只有45000元，但是，它从保险业赚了210万，从银行业赚了260万。而这两个行业在年初的时候，动用的资金量和纺织品业是大体相等的。  （被套了）

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由于要支撑两个家，他向奥马哈的一个经纪人查尔斯.海德诉苦说：‘我的一切都与伯克希尔生死相关，我想再弄点外快。（害怕了）

 

1980年巴菲特暂停了曼彻斯特的生产并把纺织机数量减少了1/3。可1981年纺织厂还是损失了270万美元，成了西伯格.斯坦顿的最坏时期。巴菲特对察思说：‘如果你不减少开支，我就让你停工。’可是察思竟在困境中成功了。真让巴菲特又吃惊又后悔。（股神也后悔）

 

巴菲特古怪的行经使他成为一个成功的投资商，但不能使他成为一个好的管理人。（天生只能炒股）

[此贴子已经被作者于2010-2-11 13:32:59编辑过]

1、开始投资伯克希尔

 

　　“有一点并不太明显，那就是巴菲特也开始有了不同的想法——即不仅从格雷厄姆所喜爱的从数量角度来考虑，还要从质量方面考虑。每当巴菲特看到一种股票时，他开始不仅仅看资产的静止的现象，而是将之作为一个有着独特动力和潜能的活生生的正在运作的企业来看待。在1963年，他投资于伯克希尔后一年，巴菲特开始研究一种与以往他买的任何股票都不相同的股票。它根本没有工厂，也没有硬件资产。实际上，它最有价值的商品就是它的名字。”

　　“……巴菲特看到了一种逃避开格雷厄姆视线的资产：这就是美国捷运这个名字的特许权价值。特许权意味着独占市场的权力。……在全国范围内，它拥有旅行者支票市场80%的份额，还在付费卡上拥有主要的股份。巴菲特认为，没有任何东西动摇过它的地位，也不可能有什么能动摇它。它的顾客群所具有的忠实性是无法从格雷厄姆那种‘简单的统计数据’中推断出来的，它不像有形资产那样会出现在公司的资产负债表上，比如伯克希尔.哈撒韦的工厂等等，然而这种特许权是确实含有价值——在巴菲特看来，这是一种巨大价值，美国捷运在过去的十年中赚到了丰厚的利润，不管色拉油是不是真的，它的顾客并没有走开；而股票市场对这个公司的标价却是基于这样一个观点，即它的顾客已经抛弃了它。”

　　“与此同时，伯克希尔.哈撒韦，却的的确确变得像地狱一样了。由于市场对针织物的需求量很少，伯克希尔面临亏损，并一家一家地关闭工厂，但巴菲特还继续买它的股票，然后他在合伙关系中获得了公司控制权。如同登普斯特厂的情形一样，巴菲特进入了董事会，并尽力想挽救它。他被粗犷的新英格兰厂房所深深吸引，尽管处于困境之中，他还是在给合伙人的报告中说：‘拥有伯克希尔是一件令人高兴的事。’
　　“现在他的投资组合的一半都扎根于两种完全不同的股票之中，它们是相对的，就像一本书的两头。在巴菲特的术语中，伯克希尔的诱人之处在于其‘数量’——以价格为基础，而美国捷运则是建立在对‘质量’因素的主观评价上，这些因素包括它的产品和管理力度等等。尽管巴菲特认为主观点的方法的作用不是那么具有决定性，他还是难以确定平衡点究竟在哪儿。‘主要的条件是成交的价格’，他写道，但他同时对质量因素给予‘相当大的关注’。”

　　“……在芒格看来，为一个较好的企业付出合理的价格要比对一个令人讨厌的企业削减利率更好。太多太多便宜的企业充满了各种问题，结果这笔‘交易’变得一点都不合算了。
　　“巴菲特当然知道这些。他的另一段更能说明这个问题，他在不久前承认，尽管自己主要还是一个格雷厄姆式的交易猎手，但是‘这些年来凡是真正激起我情感的念头都更重地偏向于质量一边。’当然，他把美国捷运公司和迪斯尼公司深深记在了脑海之中。尽管如此，他还是把格雷厄姆式的股票当作他的面包和黄油：‘这是更加安全的金钱。’他的老师对他依旧很有影响力。”（


2、在1970年伯克希尔的利润和回报率

　　“巴菲特愈发觉得纺织业和臆想中的降落伞下降属于同一类事物，不论制造商们投入多少，他们都无法抬高价格。因为这种产品是一种日常品，而且总是处于供过于求的境况中，所以，他们再也不愿意追加投资了。
　　“令人啼笑皆非的是在1970年来自于纺织业的利润只有45000元，但是，它从保险业赚了210万，从银行业赚了260万。而这两个行业在年初的时候，动用的资金量和纺织品业是大体相等的。
　　“在他的年度报告中，巴菲特对肯.察思的工作态度和表现表示了敬意，但他也提出纺织业‘正逆着一股强大的潮流而上’。他直截了当地指出的回报率是10%，达到了美国公司的平均水准，而且‘它远远超出了假如把资源全部投入到纺织行业中去可以得到的回报率。’”


3、投资伯克希尔的心得

　　“格雷厄姆逝世以后，评论家们常常提到巴菲特与格雷厄姆的方法论之间的偏离，巴菲特明显地进步了。他不仅受过查理.芒格的影响，也受过身为作者兼投资者菲利浦.费舍尔的影响。他们各自都强调：一个好的经营完善的公司与从流行角度上来看的廉价公司是完全不同的，同时对他自己的经历也有很大的影响。
　　“巴菲特比格雷厄姆更主观地分析公司。在一些公司，比如：喜诗糖果公司里，他找到了它的‘内在价值’，而这些公司却是格雷厄姆从未涉足的，但这些差别的存在使得进一步的忠诚难以实现。关于股票有‘内在’价值，而与行情无关的思想，巴菲特是从格雷厄姆那里学来的。的确，难以想象的是，要是巴菲特没有读过格雷厄姆对‘市场先生’所做的生动比喻的话，巴菲特会在投资年月的高潮时刻终止了合伙人企业，而在1974年市场低落时又纵身跳了回去。巴菲特为《财务分析家杂志》的撰文之中，他对本.格雷厄姆方法的持久性给予了很高的赞扬：
　　“在上市以后几周或几个月的时间里，那些看似愚蠢的时点，本的原则总是奏效——在一场摧毁脆弱的智力结构的金融风暴之后，它们的价值常常会增加，而且也为别人所理解了。
　　“许多年以后，巴菲特承认说他买的那些股票与格雷厄姆会买的股票一定是不同的。他从本那里得到的是‘一种恰当的关于本质的模式’，那就是，买入价值的原则，蕴含在格雷厄姆的安全边际原则下的保守主义以及超脱于每日市场起伏的态度。”

4、巴菲特在伯克希尔外的个人投资

　　“有一件事人们觉得不解，巴菲特的工资只有5万美元，但他却从不到伯克希尔那儿要钱。他连一股都不愿卖，说这漂亮东西太值钱了；他也不让公司分红。从他那蒸蒸日上的事业上刮点钱下来真是亵渎神灵。
　　“由于要支撑两个家，他向奥马哈的一个经纪人查尔斯.海德诉苦说：‘我的一切都与伯克希尔生死相关，我想再弄点外快。’
　　“到70年代末，他个人买了一些股票。他对自己的钱要大方一些。比如在买特勒丁时，巴菲特投资股权，他孤注一掷，要么投资失败，要么当个杀手。他的一位助理说，他还买了黄铜期货——一次真正的投机。”

5、关闭伯克希尔的纺织厂

　　“1980年巴菲特暂停了曼彻斯特的生产并把纺织机数量减少了1/3。可1981年纺织厂还是损失了270万美元，成了西伯格.斯坦顿的最坏时期。巴菲特对察思说：‘如果你不减少开支，我就让你停工。’可是察思竟在困境中成功了。真让巴菲特又吃惊又后悔。
　　“1983年买了家具市场后，巴菲特的集团松了一口气。他最后拐弯抹角地公开承认由于他崇拜本.格雷厄姆，使他长期依赖于有厂房的行业，如纺织；而忽视了像B夫人从事的这种事业。
　　“我退出太迟了，部分原因是我受老师的影响太深，他的理论一直显得很有价值。
　　“现在他的观点有了巨大改变。第二年，察思退休了，接替他的是莫里森一个有纺织学文凭的MBA。他申请新的资金，巴菲特拒绝了。没有钱工厂肯定要受损失。到1985年，巴菲特就把它关闭了。
　　“……在过去的5年里，已有250家纺织厂关门了，伯克希尔的纺织厂也损失了500多万美元。他想，在工厂经营这么久以来他已找到一个‘中间地带’，不像亚当.斯密那样不顾工人的利益也不像卡尔.马克思那样什么都包下来。那就是，他愿意承受‘一时不正常的赢利状态’，但不是‘永无休止的损失’。
　　“……股东们的巨大损失是把大量智力和精力花在错误行业上的必然结果。这种情况可以用塞缪尔.约翰逊的马来作比喻，一匹能数到10的马是头了不起的马——而不是了不起的数学家。
　　“同样，经营得再好的纺织厂也不是很好的行业。”


6、擅长抽象投资而非实际管理

　　“巴菲特古怪的行经使他成为一个成功的投资商，但不能使他成为一个好的管理人。他处理抽象的问题和数据比处理实际的具体问题强得多，他总是很谨慎地避免与别人一起处理事务。
　　“到了1986年，他管理的已是一个大集团——一件他从没想过的事。伯克希尔现有保险公司、蓝筹、喜诗糖业（一家银行）、《布法罗新闻》报、家具世界、世界百科和斯科特&费兹，一个小钢铁厂和其他资产。
　　“巴菲特严格限制自己的作用来弥补管理能力上的不足，他只做一些大的决策。他常说一个人不需要‘一大圈的能力’，但‘知道圆周在哪儿很重要’。他对自己的不足也很有自知之明。在管理上，他指挥大家合唱，自己却不跳舞。有许多经理会干涉过多而造成许多麻烦，巴菲特的简单作风使他避免了这个问题。
　　“巴菲特从不要求下属的单位经理们预报赢利情况，（计算机模拟是靠不住的；它常做一些‘错误的精确’预报。）也不安排会议，更不把他的伯克希尔‘文化’强加于人。受过哈佛训练的斯科特&费茨用的是全副武装的现代企业工具，预算，计划等等；B夫人用的则是……另外的办法。但他们对巴菲特都同样感激——他允许他们自主地经营，很少过问。
　　“……巴菲特的伯克希尔结构上就像亚瑟王的会议。权力集中在两层，执行负责人和巴菲特本人。巴菲特雇佣执行经理（有权解雇他们），他控制他们的资金出入。他的第三个不言的工作是激励他们。”

[此贴子已经被作者于2010-2-11 13:32:04编辑过]

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[此贴子已经被作者于2010-7-15 0:40:38编辑过]

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[em63]

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才看到,典型美式怀表,好表好故事!

谢谢徐版。。。。。。。。。。。。。。

QUOTE:

以下是引用cdde在2010-3-20 18:33:00的发言：

QUOTE:

以下是引用OHSEAL在2010-7-14 21:01:00的发言：
才看到,典型美式怀表,好表好故事!

好表好故事

说的不错！

学习了 瑞士名表啊

有故事的好表。

好搞笑的一说。。。